Bron: Geschreven door Gilles Coens, beleggingsexpert bij MeDirect.

September was een bewogen maand. Het einde van de pandemie lijkt meer en meer in zicht. Of laten we stellen, de wereldwijde versoepelingen zorgen ervoor dat zowel het sociale als het economische leven bijna volledig wordt hernomen.

Op de belangrijkste beurzen was september iets minder feestelijk. In ons maandelijkse inzicht van juni gaven we al aan dat het covidherstel een bron voor verschillende opportuniteiten kon zijn maar niet zonder volatiliteitsschokken. Zo daalde de S&P 500 over de afgelopen maand met 3,61% en de Euro Stoxx 50 met 2,04%.

Wat is er op de beurs gebeurd?

Chinese vastgoedreus Evergrande

Nemen we bepaalde specifieke beursgebeurtenissen onder de loep, dan viel er veel te vertellen over de Chinese vastgoedreus Evergrande, dat het beursnieuws de afgelopen maand domineerde. Too Big To Fail, het Chinese Lehman Brothers… Straffe
termen die doen denken aan de financiële crisis van 2008. Evergrande zorgde afgelopen maand voor de nodige opschudding. De 2^de grootste vastgoedontwikkelaar van China kwam in de problemen door nieuwe regelgevingen, maar ook door haar
hoge schuld van maar liefst 300 miljard dollar. De vastgoedgigant heeft het moeilijk om haar verplichtingen na te komen. Een faling van vastgoedgroep Evergrande is een aanzienlijke beursgebeurtenis: 300 miljard dollar is een behoorlijk impactvol bedrag
en zou ook andere sectoren in China kunnen beïnvloeden. Maar om het daadwerkelijk te vergelijken met Lehman Brothers en te denken dat dit globaal gezien een systematisch risico zou veroorzaken, is misschien iets te ver gedacht. De Chinese banken
zijn namelijk sterk gekapitaliseerd waardoor tegenover de Lehman Brothers de globale “contaminatie” in geen geval vergelijkbaar is. Hoewel een reddingsactie door Peking er niet zit aan te komen, zorgt ze wel voor regelingen voor de particuliere
beleggers.

Centrale Banken en inflatie

Toch draaide het de afgelopen maand misschien wel om deze twee belangrijkste onderwerpen: inflatie en centrale banken. We zagen een sterke economische groei en stijgende inflatie. Komende uit een diep dal, groeide nu opnieuw de vraag naar energie om de
economie weer op te starten. Zo kwamen de luchtvaart, scheepvaart en andere transportvormen weer veel meer op gang. Die herneming zorgt dat de energieprijzen stijgen en dus ook de transportprijzen.

Dat energie een belangrijke druk uitoefent op inflatie blijkt ook uit de cijfers. Uit de onderstaande gegevens van Eurostat over de inflatie in de eurozone zien we inderdaad wel dat sinds midden 2021 er een stijging is van de inflatie. Maar dit is vooral
te wijten aan de sterke stijging in energieprijzen.

Een nieuwe term in het financieel jargon is “Energy Crunch”. Met de winter voor de deur hebben de meeste landen lage energievoorraden door het herstel. Vooral voor gas is het vandaag erg duidelijk dat het aanbod de vraag niet kan volgen. Bovendien
lijkt Rusland een verhoging van de gasexport naar Europa afhankelijk te willen maken van een aantal goedkeuringen voor de omstreden Nord Stream 2 pipeline tussen Rusland en Duitsland. Dit leidt tot de sterke toename van de gasprijs de laatste weken.
Enig vooruitzicht op een koude winter kan deze prijsdruk nog meer doen toenemen.

De inflatie staat hoog, en vooral in de de VS waar men sterke salarisverhogingen verwacht door een gebrek aan arbeidskrachten. Maar hoe tijdelijk zal deze hoge inflatie tijdelijk blijven? In de VS is de werkloosheidsgraad nu teruggevallen op 5,3 wat nog
steeds iets boven het niveau voor de start van de pandemie ligt. Deze lage werkloosheid en krapte op de arbeidsmarkt zorgde er wel voor dat het gemiddelde uurloon het afgelopen jaar met 4,3% steeg, wat nog meer opwaartse inflatiedruk geeft.

Genoeg materie dus om alle ogen te richten op de Amerikaanse Fed (Amerikaanse centrale bank) die op 22 september bijeenkwam. Eén kernwoord domineerde de gesprekken: “Tapering”. Dit fenomeen bespraken we al in ons vorige maandelijks inzicht. Wanneer gaat de centrale bank haar aankoopprogramma verminderen en aan welk tempo? Wie tapering zegt, zegt
ook “Taper Tantrum”. De betekenis van Taper Tantrum is de vrees die beleggers hebben door het wegtrekken van deze liquiditeiten. Echter leek het zo dat de Fed overeenkwam om nog niet te beslissen. Zo besloot de FOMC (Federal Open Market
Committee) van de Fed, die beslist over het monetair beleid, dat ze in november zou communiceren over tapering. Het blijft dus nog voorlopig onzeker. Sommige stemmen zien tapering meteen in november van start gaan, analisten geloven dan weer dat dit
pas in 2022 zou gebeuren.

Beleggers anticiperen

Na de bijeenkomst van de Fed maakte de 10-jaarsrente een sprongetje van 1,33% naar 1,48%. Sommige analisten zien dit tegen het einde van het jaar evolueren tot 1,75%. Op wie heeft dit een impact? Dit betekent slecht nieuws voor de groeiaandelen waaronder
veel technologieaandelen. Kortom, een jaar met veel afwisselingen. In een eerste herstelfase (april 2021) was het voordeel voor de waardeaandelen en vooral voor grondstoffen en energie, terwijl deze zomer de groeiaandelen terug de bovenhand haalden.

Stijgende rentes zijn echter geen goed nieuws voor de meeste groeibedrijven. Zij zijn namelijk afhankelijker van schuld en voelen rentestijgingen dus sterker terwijl defensieve sectoren hier juist minder onderhevig aan zijn. Voor financiële aandelen
opent dit zelfs de weg naar hogere marges.

Toch lijkt het verstandig om zowel defensieve waardeaandelen als groeiaandelen in de portefeuille te houden. Goed voor diversificatie enerzijds maar ook voor opportuniteiten anderzijds.

Wat betekent dit voor uw beleggingen?

Obligaties

Stijgende rentes zullen uiteraard ook een impact hebben op uw obligatieportefeuille. Ze zorgen er namelijk voor dat de waarde van obligaties daalt. In principe geldt: hoe langer de looptijd en de kwaliteit van de obligatie, hoe hoger de “duration”
of rentegevoeligheid. Die hoge duration zorgt wel voor diversificatie tegenover uw aandelenportefeuille, maar zal dan omgekeerd presteren bij stijgende rentes. Obligaties diversifiëren kan met ETFs, maar ook hier is het uitkijken naar de rentegevoeligheid
van uw ETF of index. Dit soort beleggingsproducten vraagt dus om een zekere ervaring en kennis om de juiste keuze te maken. Flexibele obligatiefondsen bieden dan een voordeel dat volgens het beleggingsbeleid van het fonds, de beheerder ervan de mogelijk
heeft om zijn rentegevoeligheid te beheren. Dit wordt ook vaak toegepast op multi-asset fondsen of gemengde fondsen. Een obligatieportefeuille beheren is anno 2021 dus wel een uitdaging.

Aandelen

Een periode voor winstnames op aandelen?

Sinds de lente van dit jaar werden er inderdaad mooie prestaties gerealiseerd, een goed moment om uw beleggingsstrategie te herbekijken. Op zich bieden aandelenmarkten nog steeds potentieel en is groei
aanwezig. Daarom dat de Amerikaanse centrale bank haar aankoopprogramma wilt afbouwen. Ook als we naar bepaalde macro-economische indicatoren kijken zoals het vertrouwen van aankoopdirecteurs in de VS zien we nog potentieel in aandelen. Defensieve
aandelen opbouwen naast een portefeuille groeiaandelen lijkt vandaag aangewezen om mogelijke rentestijgingen te anticiperen. Europese aandelen bieden vandaag ook nog een interessante opportuniteit gezien de relatief lager waarderingen dan in de VS.

Daarnaast is het ook steeds goed om uw portefeuille terug in evenwicht te brengen naar een periode van sterke beursresultaten. Dit kan eveneens door voor gemengde fondsen of multi-asset fondsen te kiezen om toch uw portefeuille terug in evenwicht te brengen.

Cash

Cash lijkt vandaag weinig aangewezen omdat de nominale rente negatief is. Zeker nu de inflatie een sterke stijging kende maar zonder invloed op de korte termijnrente. Bovendien mist men eveneens de opportuniteiten in de markt. Aan de zijlijn staan lijkt
ook vandaag niet aangewezen. Korte termijncorrecties bieden eerder mooie instapmomenten.