Bron: Fidelity International.
Kernpunten:
- Algemeen gezien hebben technologieaandelen sinds het begin van het jaar nog altijd beter gepresteerd dan de brede markt, maar in realiteit lopen de prestaties binnen de sector vrij sterk uiteen.
- De markt lijkt de omvang en het tempo van de invoering van generatieve AI immers te onderschatten.
- De duizelingwekkende waarderingen van de Magnificent Seven en AI mogen niet verhullen dat er ook bedrijven zijn die veelbelovende groeivooruitzichten bieden en beleggers kansen geven om hun portefeuilles te diversifiëren.
- We nemen betalingsdiensten en -netwerken, on-demand media en games onder de loep. Geografisch gezien zijn er enkele Chinese kwaliteitsbedrijven beschikbaar tegen aantrekkelijke prijzen.
Wat is er zes maanden na de dolle rit van de “Magnificent Seven” op de wereldwijde aandelenmarkten overgebleven van de prestaties van technologieaandelen in de portefeuilles? Over het algemeen zijn ze sterk blijven presteren sinds het begin van het jaar in vergelijking met de brede markt, maar bij nader inzien lopen de prestaties echter sterk uiteen.
Ten eerste deden large caps het duidelijk beter dan small caps. Binnen dit thema presteerden halfgeleideraandelen erg goed, net als software- en internetaandelen, terwijl de subsectoren hardware, communicatieapparatuur en IT-diensten eerder teleurstelden. Zelfs binnen de Magnificent Seven zagen we forse uitslagen: Nvidia en Meta zijn de koplopers, terwijl Apple en Tesla achterblijven. Hoe moet dit thema, gezien deze veranderende omgeving, bekeken worden binnen een portefeuille?
Technologieaandelen blijven superieur presteren
Bron: Refinitiv, juni 2024
Nvidia: “go or no go”?
De Californische multinational heeft momenteel meer dan 80% van de wereldwijde markt voor artificiële intelligentie (AI)-chips in handen. Dankzij die positie is de marktkapitalisatie sinds het begin van het jaar met meer dan 40% gestegen tot meer dan 3.352 miljard dollar*, na een ruime koersverdrievoudiging in 2023.
Hoewel de resultaten die eind mei bekend werden gemaakt beter waren dan verwacht en het management zijn optimistische toon handhaafde, was het verrassingseffect niet zo sterk als in voorgaande kwartalen. Vorig jaar overtroffen de kwartaalomzetcijfers van Nvidia de consensusverwachtingen met ongeveer 20%. In januari bedroeg de kloof ongeveer 10% en in de laatste resultaten is deze gestegen naar 5-6%. Het bedrijf verhoogde zijn inkomsten met ongeveer 4 miljard dollar per kwartaal, wat een sterk momentum betekent. Dit resultaat voldoet echter niet aan de zeer hoge verwachtingen van de markt, vooral als we bedenken dat de productiebeperkingen, met name rond geavanceerde verpakking, aanzienlijk zijn verminderd. Hierdoor heeft Nvidia het productietempo van zijn GPU (Graphics Processing Unit) fors kunnen opvoeren.
Als gevolg daarvan zou de groei kunnen stokken en zou het risico-rendementsprofiel van het aandeel minder aantrekkelijk kunnen worden. Het zal voor Nvidia steeds moeilijker worden om de beleggersverwachtingen te overtreffen en het is onwaarschijnlijk dat de markt de minste terugval in de resultaten zal tolereren. Hoewel de markt anticipeert op een soepele voortzetting van de grootschalige ontwikkeling van AI-infrastructuren, lijken verschillende risico’s te worden onderschat, met name de schaal en het tempo van de uitrol van generatieve AI. Ondanks een snelle daling van de kosten zijn de interferentiekosten (inferencing costs) op veel gebieden van AI nog steeds te hoog om massaal uitgerold te worden.
Daarom zouden we op termijn een vertraging van de activiteit kunnen zien, vooral door de ontwikkeling van concurrerende chipaanbiedingen. De huidige waarderingen zijn gebaseerd op groeiaannames voor de lange termijn, zoals GPU-prijzen die hoog blijven, beperkte concurrentie van AMD en Intel en de eigen ontwikkeling van hyperscale chips.
Is artificiële intelligentie een veilige haven?
Naast de positieve effecten blijft het thema van generatieve AI veelbelovend, maar in veel bedrijven in de AI-waardeketen wordt nog te weinig geïnvesteerd. Segmenten zoals IT-consulting, data-infrastructuur of de cloud, die een sleutelrol zullen spelen bij de grootschalige AI-toepassing, worden immers nog eerder stiefmoederlijk behandeld.
De game-industrie gaat een nieuw tijdperk van innovatie in, waarin de betrokkenheid van gebruikers toeneemt dankzij de dynamischere interactie die AI teweegbrengt. Gamebedrijven ontwikkelen ook hun modellen om efficiënter geld te verdienen via verschillende kanalen. Hierdoor zou de marktwaarde van de sector de komende 5 tot 6 jaar kunnen verdubbelen.
Voorzichtigheid blijft echter geboden. Ondanks de snelle daling van de IT-kosten in verband met AI, blijven deze op veel gebieden te hoog om massaal uitgerold te worden. Het trainen van grote taalmodellen vereist bijvoorbeeld een ultramoderne datacenterinfrastructuur en verbruikt enorme hoeveelheden elektriciteit, wat een uitdaging kan worden. Dit wordt nog verergerd door de cyclische aard van kapitaaluitgaven: als de toepassing van generatieve AI vertraagt, zal de vraag naar AI-infrastructuur nog harder worden getroffen. Hoewel de toepassing van generatieve AI in de digitale media, de creatieve industrie en het consumenteninternet goed op gang is gekomen, bevinden veel projecten in grote ondernemingen, met name in gereguleerde sectoren zoals de financiële dienstverlening, zich nog in de ‘proof of concept’-fase.
Naast AI zijn er nog andere opportuniteiten
Voor de rest van 2024 zien we, naast AI, positieve vooruitzichten voor veel technologiesegmenten. Betalingsdiensten en -netwerken zijn essentiële technologieën voor e-commerce en distributie via meerdere kanalen. Bedrijven met de juiste schaal en technologische voordelen zouden in staat moeten zijn om te profiteren van groeikansen op lange termijn.
Media on demand en muziekstreaming lijken ook weinig aandacht van de markt te krijgen, ondanks de goede groeivooruitzichten voor de leiders in deze sector. Deze laatste zou zich in een goede positie moeten bevinden om te profiteren van de consolidatie die momenteel plaatsvindt. We moeten ook letten op small caps en mid caps in software-uitgeverijen, gezien de hernieuwde honger naar fusies en overnames in deze sector.
Ondanks de regelgevings- en geopolitieke risico’s zijn er enkele Chinese kwaliteitsbedrijven beschikbaar tegen aantrekkelijke prijzen, waaronder enkele grote technologiebedrijven. Deze bedrijven blijven solide, met aantrekkelijke waarderingen, terwijl ze een aandeelhoudersvriendelijker beleid voeren.
Kortom: technologieaandelen zullen de rest van 2024 een strategische rol blijven spelen in aandelenportefeuilles, mits met een selectieve en voorzichtige aanpak. De halfgeleider- en softwaresegmenten, met name bedrijven zoals Nvidia, bieden nog steeds interessante kansen ondanks de toegenomen risico’s in verband met hoge verwachtingen en hevige concurrentie. Andere technologiesectoren, zoals betaaldiensten en media op aanvraag, bieden ook veelbelovende groeivooruitzichten. Het is essentieel voor beleggers om hun beleggingen te diversifiëren en waakzaam te blijven met het oog op de snelle veranderingen in de technologiemarkt.
Waarderingen technologiesector per regio
Bron: Refinitiv, juni 2024.
*Gegevens op 18/06/2024.
Algemene disclaimer
Dit artikel en deze pagina zijn informatief van aard en kunnen worden gewijzigd. Ze worden louter ter informatie verstrekt en hebben geen contractuele waarde. De inhoud is niet bedoeld als beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst, en is geen aanbod, gepersonaliseerde aanbeveling of advies van MeDirect Bank NV, met het oog op een belegging in de genoemde activaklassen en mag niet als zodanig worden beschouwd. Beleggen brengt altijd risico’s met zich mee. De informatie op deze pagina vormt geen juridisch, fiscaal of boekhoudkundig advies.
