Source : Fidelity International
Le risque de récession, désormais l’un des principaux moteurs des marchés
La chute brutale des actions et du dollar américain après l’annonce des droits de douane américains lors du « jour de la libération » témoigne du degré d’inquiétude qui règne sur les marchés. Leur niveau, leur ampleur et la rapidité de leur mise en œuvre ont pris les investisseurs au dépourvu, ne laissant guère de marge de négociation avant leur entrée en vigueur.
Les spreads de crédit se sont également élargis, en particulier dans le High Yield, et les investisseurs se tournent vers des obligations core. Il est important de surveiller de près les marchés de crédit, car ils sont souvent un indicateur précoce des tensions auxquelles sont soumises les entreprises.
Dans un contexte où l’environnement et les opportunités évoluent très rapidement pour les consommateurs, les entreprises et les opérateurs de marché, le moment est venu de réévaluer rapidement, mais avec discernement, les profils rendement/risques des différentes classes d’actifs. Concernant les actions, l’une des questions les plus cruciales est de savoir si une récession aux États-Unis et dans le monde est désormais plus probable qu’improbable, un scénario que les événements de la semaine dernière ont indéniablement rendu plus plausible.
Cette situation accroît le risque qui pèse sur les prévisions de bénéfices des entreprises, et l’on peut s’attendre à des révisions à la baisse au cours des prochaines semaines et des prochains mois. Nous entrons dans la période de publication de résultats pour le premier trimestre avec des valorisations au plus bas au niveau local, contrairement aux niveaux élevés observés ces derniers trimestres, ce qui, dans l’ensemble, est favorable aux actions. Toutefois, ce ne sont pas les performances des entreprises qui retiendront l’attention, mais les perspectives présentées par les dirigeants pour l’année à venir.
Les mesures de rétorsion commerciale, les négociations et la politique intérieure américaine — selon certaines informations, des membres du Congrès se prépareraient à contester le paquet de mesures tarifaires — pourraient rapidement faire basculer le sentiment. Au moment où nous écrivons ces lignes, la Fed semble davantage soucieuse de lutter contre l’inflation que de soutenir les perspectives de croissance, mais un changement de cap pourrait également entraîner une amélioration rapide du sentiment de marché.
Avec le temps, l’effet des droits de douane devrait s’atténuer à mesure que des accords seront conclus, que les chaînes d’approvisionnement s’adapteront et que les habitudes de consommation s’ajusteront, avec une demande relativement plus forte pour les produits moins taxés. Mais en attendant, nous traversons une période de forte volatilité et les investisseurs qui envisagent d’augmenter leur exposition au risque doivent être prudents ; cette période est avant tout l’occasion de mieux positionner les portefeuilles pour faire face à l’incertitude.
– Niamh Brodie-Machura
Co-Directrice des investissements
Priorité aux actions à dividendes de qualité qui devraient continuer sur leur lancée
Les investisseurs à la recherche de performances durables doivent relever le défi de générer des performances totales attractives tout en gérant les risques liés, entre autres, à la concentration du marché, aux bouleversements liés à l’intelligence artificielle et aux valorisations tendues. Chez Fidelity International, nous sommes convaincus que privilégier les actions à dividendes de qualité constitue une solution attrayante dans le contexte actuel de marché incertain, marqué par une volatilité accrue et des risques géopolitiques grandissants. Pour les sélectionner, nous adoptons une approche sur la base de trois critères : des dividendes récurrents, une résilience des bénéfices et une discipline en matière de valorisation.
1. Dividendes récurrents
Au niveau global, les dividendes réinvestis ont représenté plus de la moitié des rendements sur la plupart des marchés au cours des vingt dernières années. Ceci met en évidence l’impact significatif que peut avoir le réinvestissement des dividendes en complément à l’appréciation du capital.
Les entreprises qui ont historiquement maintenu et augmenté leurs dividendes tout au long des cycles de marché affichent généralement une volatilité moindre et des baisses moins importantes lors des corrections. Cette résilience reflète la solidité financière nécessaire pour soutenir des augmentations de dividendes et la stabilité des modèles économiques sous-jacents.
Selon une recherche de Citigroup, les « Dividend Aristocrats » du MSCI AC World, qui représentent les entreprises ayant augmenté leurs dividendes chaque année au cours des dix dernières années, ont généré des performances plus élevées et moins volatiles que l’indice MSCI AC World sur la même période.
Les entreprises qui augmentent régulièrement leurs dividendes peuvent surperformer
Source : Citi Research, période de 10 ans au 31 décembre 2024. En USD. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations de change.
| 31/03/2020 – 31/03/2021 | 31/03/2021 – 31/03/2022 | 31/03/2022 – 31/03/2023 | 31/03/2023 – 31/03/2024 | 31/03/2024 – 31/03/2025 | |
| MSCI ACWI | 54,6 % | 7,3 % | -7,4 % | 23,2 % | 7,2 % |
Source : Fidelity International, 31 mars 2025. Performances du MSCI ACWI nettes en USD. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations de change.
2. Solidité des bénéfices grâce à la sélection de titres
Si les dividendes constituent une composante tangible et directe de la performance totale, leur pérennité et leur croissance dépendent in fine de la qualité et de la solidité des bénéfices d’une entreprise. Les perspectives de bénéfices d’une entreprise sont également un facteur clé de l’évolution de son cours à long terme.
Dans un contexte de marché difficile, la résilience des bénéfices devient un élément crucial. Cela ne signifie pas simplement investir en faveur des secteurs traditionnellement défensifs considérés comme moins sensibles aux cycles économiques, mais plutôt l’identification, grâce à une analyse bottom-up poussée, d’entreprises dotées de modèles économiques résilients dans un large éventail de secteurs. Détenir des entreprises résilientes et diversifiées dans différents secteurs permet d’obtenir une meilleure pérennité des bénéfices que celle observée sur les indices plus larges.
3. La discipline en matière de valorisation
Pour éviter de surpayer des entreprises et d’avoir de meilleures chances d’obtenir des performances attractives à long terme, il est important d’allier une sélection rigoureuse d’entreprises de qualité à une discipline stricte en matière de valorisation. La surperformance des actions européennes par rapport aux actions américaines cette année en est un exemple parfait.
Aux États-Unis, le marché a été marqué par un renversement de tendance. Les mégacapitalisations technologiques américaines ont sous-performé cette année, mais elles avaient dominé le marché en 2023-2024 et abordé 2025 avec un risque de valorisation élevé. Les perspectives économiques américaines se sont également détériorées après un fort rebond des valeurs cycliques américaines à la suite des élections américaines, alors que les marchés avaient intégré dans leurs cours une vision optimiste de l’impact de la nouvelle administration. Face à la détérioration de ces anticipations, les valeurs défensives ont surperformé les valeurs cycliques. En revanche, en Europe, les valeurs cycliques ont surperformé les valeurs défensives, dans un contexte où l’optimisme entourant les élections allemandes, les mesures de relance budgétaire et les dépenses de défense ont amélioré les perspectives.
Ces mouvements s’expliquent par les anticipations intégrées dans les cours boursiers. Au début de l’année, les valorisations aux États-Unis tablaient sur des perspectives quasi parfaites, tandis que les niveaux en Europe ne laissaient entrevoir que peu d’espoir d’amélioration. Autrement dit, le moindre changement de sentiment par rapport à ces extrêmes était susceptible d’entraîner des mouvements importants sur les marchés.
Les actions américaines affichaient des multiples élevés en début d’année
Source : LSEG Workspace, 31 mars 2025.
Informations sur les risques :
- Les investisseurs doivent prendre note du fait que les opinions énoncées peuvent ne plus être d’actualité et avoir déjà été mises à exécution
- Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
- Les investissements à l’étranger peuvent être affectés par l’évolution des taux de change des devises.
- La valeur des investissements et des revenus qui en découlent peut évoluer à la hausse comme à la baisse et le client est susceptible de ne pas récupérer l’intégralité du montant initialement investi.
Avertissement d’ordre général
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