Source: BlackRock 25/02/22
À quoi s’attendre après la solide reprise économique ? Il est essentiel de comprendre comment une inflation plus élevée va s’installer.
Nous regardons au-delà de la solide reprise économique et évaluons les éventuelles conséquences de la hausse de l’inflation pour l’ensemble du portefeuille. Nous proposons des solutions pour un portefeuille d’investissement multi-asset composé d’actions et d’obligations, tant au niveau des allocations générales que des choix tactiques. Tout en relativisant quelques mythes et vérités.
Premier mythe : L’inflation exerce un impact négatif sur les performances des actions
Les investisseurs sautent rapidement à la conclusion que la hausse de l’inflation entraîne la hausse des taux et, par conséquent, perturbe l’environnement des actions. Chez BlackRock, nous sommes plutôt convaincus que le taux progressera moins rapidement, parce que les banques centrales se montrent plus tolérantes envers l’inflation. Le taux réel (c’est-à-dire le taux nominal corrigé pour l’inflation) restera donc à un plancher historique. Ce qui crée encore toujours un environnement positif pour les actions.
“Un taux réel peu élevé est favorable aux actions”
Pour nous, l’exposition à des secteurs à forte capacité de fixation des prix – la possibilité d’augmenter le prix d’un produit sans faire baisser la demande du consommateur – constitue un instrument important de protection des portefeuilles contre l’inflation. La technologie, les soins de santé et les services de communication font partie de ces secteurs.
Deuxième mythe : Une fois la pandémie passée, l’inflation retrouvera son niveau d’avant la Covid Nous assistons en effet au recul de l’inflation au fur et à mesure que la pandémie et les problèmes de la chaîne d’approvisionnement se résolvent. Mais, parallèlement, la transition énergétique maintiendra encore longtemps la pression sur l’inflation. 2021 représente un bel exemple : la reprise économique, combinée aux années de sous-investissement dans le secteur, a fortement pesé sur les prix des produits énergétiques.
La transition vers les énergies renouvelables peut maintenir la pression sur les prix des matières premières pour plusieurs raisons :
- Demande plus forte que prévu : passage rapide à l’énergie verte, dépenses d’infrastructure et reprise basée sur la production
- Facteurs du côté de l’offre : fermeture des mines, retard dans les problèmes sensibles en Chine, limites d’importation du cobalt et du cuivre
- Formation du prix des métaux davantage tournée vers l’avenir que celle du pétrole, parce qu’il est plus facile de les stocker.
Première vérité : Saviez-vous que certaines obligations résistent mieux à l’inflation que d’autres ?
Dans un portefeuille d’investissement, surtout dans un portefeuille mixte, les obligations jouent un rôle important. Elles représentent une source de revenus, grâce au coupon payé, mais aussi un contrepoids lorsque la volatilité augmente sur les marchés d’actions.
Traditionnellement, dans le contexte de l’inflation et de hausse des taux, la valeur d’une obligation diminue. Mais il n’existe pas une seule logique pour tous les types d’obligations. Pour certaines obligations, le coupon et la valeur de remboursement sont adaptés à l’inflation. Il s’agit des obligations indexées sur l’inflation.
“Les marques fortes et les produits de luxe peuvent fixer le prix et maîtriser leurs marges”
Parallèlement, BlackRock voit également la possibilité de continuer à affiner l’allocation des obligations dans un portefeuille d’investissement pour réduire l’impact de l’inflation. Il suffit de penser aux obligations d’État chinoises puisque l’inflation en Chine se situe, pour l’instant, à un niveau plus faible que dans les pays occidentaux. En outre, la banque centrale chinoise a lancé plus rapidement l’assouplissement de sa politique, ce qui exerce à son tour un impact positif sur les taux et soulage la pression sur le cours des obligations.
Deuxième vérité : En période de pression sur le prix, une marque forte représente un atout
En période d’inflation, il est agréable de se reposer sur une marque forte. Grâce à leur position dominante sur le marché et à la rétention des clients, les entreprises de ce type peuvent bien gérer les prix de leurs produits. On trouve des exemples de telles entreprises exceptionnelles dans différents secteurs, mais ils englobent :
– Des franchises de luxe difficiles à reproduire qui bénéficient d’un héritage de marque unique.
– Des technologies innovantes, avérées, comme les entreprises de logiciels bien installées dont les seuils d’entrée sont élevés, ou les entreprises de technologie médicale qui détiennent un produit dominant dans une catégorie bien différenciée.
– Des entreprises qui fournissent l’infrastructure de support du monde digital moderne, comme les registres de noms de domaine ou les réseaux de paiement.
Troisième vérité : Les grandes entreprises sont mieux armées pour augmenter leurs prix.
Les actions des grandes capitalisations peuvent également être évaluées à l’aune de leur capacité à fixer les prix. Nous pensons que les grandes capitalisations sont mieux armées que les petites pour absorber une forte dynamique d’augmentation salariale parce leurs marges plus élevées leur permettent de l’amortir.
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