Source: Tendances, 9/3/2017

Les fonds commercialisés
en Belgique depuis 10 ans ont
généralement affiché des performances
annualisées comprises entre 4 et 8%, et
ont donc bien traversé les multiples crises
financières qui se sont produites durant
la dernière décennie.

Robeco BP Global Premium Equities
est le vainqueur du récent Morningstar
Award 2017 pour les fonds investis globalement.
«La philosophie de notre fonds
remonte aux années 1980 et n’a pas changé
durant toutes ces années. Elle se base sur
trois principaux critères: une valorisation
attractive, des fondamentaux solides
et une dynamique positive dans l’amélioration
des résultats, souligne Christopher
Hard, cogestionnaire du fonds. Notre univers
comprend 10.000 actions sur lesquelles
nous pouvons investir sans
contraintes liées à un indice de référence,
sur les grandes comme sur les moyennes
et petites capitalisations.» Et Christopher
Hart indique que son fonds possède une
active share (la mesure selon laquelle la
composition du portefeuille diffère de
l’indice MSCI World) très élevée, de l’ordre
de 90%. «Historiquement, notre exposition
sur l’Europe a pu varier de 10 à 40%
de nos actifs sous gestion, contre des proportions allant de 40 à 70% aux Etats-
Unis ou de 5 à 20% au Royaume-Uni.»

Taux de rotation des actifs

Le processus d’investissement du fonds
de Robeco se base sur un tri quantitatif qui
permet de dégager une liste de sociétés sur
laquelle les analystes vont effectuer des
recherches plus approfondies. «Nous
visons des entreprises affichant des flux
de trésorerie disponibles élevés (free cashflow),
en étant attentifs à la manière dont
les directions vont utiliser ces moyens, avec
une préférence pour celles qui en font un
usage favorable aux investisseurs (dividendes
ou rachats d’actions propres).»

Le taux de rotation des actifs sous gestion
oscille entre 80 et 100% par an. «C’est
un niveau qui peut sembler élevé, mais
nous disposons à tout moment de 900
sociétés sur lesquelles nous avons un objectif
de cours. Dès qu’une des 100 actions
dans le portefeuille commence à être moins
attractive sur la base d’un de nos trois critères
d’investissement, nous disposons toujours
de nouvelles idées pour la remplacer,
indique Christopher Hart. Notre bonne
performance de ces dernières années est
à mettre au crédit de notre capacité à choisir
de bonnes sociétés dans des secteurs
délaissés par les autres investisseurs,
comme l’énergie, l’industrie, la finance ou
les ressources naturelles. Et nous continuons
à trouver des opportunités attractives
dans ces secteurs.» Parmi les principropales
positions du fonds, nous trouvons
par exemple des noms tels que Bank of
America, Siemens, Berkshire Hathaway,
Diamondback Energy ou CRH.

Valeurs de croissance

Henderson Gartmore Global Growth était
un des trois fonds finalistes aux Morningstar
Awards 2017. La stratégie est ici orientée
sur les valeurs de croissance, raison
pour laquelle la performance a été quelque
peu décevante en 2016. Pour Ronan Kelleher,
cogestionnaire du fonds, c’est la
recherche d’actions influencées positivement
par des facteurs de long terme qui
explique cette performance soutenue avec
un taux de rotation relativement faible des
actifs. «Nous cherchons à nous exposer
sur des facteurs comme la disruption liée
à Internet, les innovations dans les soins
de santé, l’efficacité énergétique ou la croissance
des marchés émergents, en nous
exposant sur des sociétés de haute qualité
valorisées de manière attractive.»

«Nous ne détenons que des sociétés
pour lesquelles nous sommes confiants
pour les cinq prochaines années, la préservation
du capital étant au centre de
notre philosophie d’investissement»,
indique encore Ronan Kelleher.
Henderson Gartmore Global Growth est
un portefeuille concentré sur une cinquantaine
de valeurs, avec des noms tels
qu’Apple, Alphabet, American Express,
Amazon, Cognizant, ShopRite ou Icon.

Performance de long terme

La stratégie de MFS Meridian Global
Equity (le troisième fonds finaliste) est relativement similaire: dénicher des sociétés
de croissance avec une valorisation
attractive afin de dégager de la performance
sur le long terme. «Nous apprécions
les sociétés qui sont en mesure de
soutenir une croissance supérieure au
reste du marché tout au long du cycle économique
», indique Roger Morley, cogestionnaire
du fonds. L’univers d’investissement
comprend environ 800 sociétés
sur lesquelles les analystes du groupe ont
donné un avis d’achat, le portefeuille
du fonds comprenant entre 80 et 100 noms
parmi les meilleures idées.

Comme pour les autres fonds nominés,
celui de MFS Meridian n’aura pas grandchose
en commun avec son indice de référence
et le taux de rotation annuel sera
extrêmement faible, soit 12% en 2016, ce
qui se traduit par une durée de rétention
moyenne des positions entre 6 et 10 ans.
«Nous voulons conserver nos actions pour
le long terme, notre vue fondamentale ne
changeant pas si souvent que cela.» Parmi
les principales positions figurent des valeurs
telles que Thermo Fisher, Stryker, Bayer,
Nestlé, Time Warner, Visa, Accenture ou
Reckitt Benckiser.

Morningstar Awards 2017: les trois globaux finalistes

Christopher Hart
(Robeco): «L’année 2017
devrait être intéressante
au vu des différents
bouleversements attendus
au niveau politique, et
notamment dans les
relations de l’Europe et des
Etats-Unis avec le reste du
monde. Nous restons
actuellement surpondérés
sur l’Europe continentale,
notamment via des
moyennes capitalisations
et des valeurs industrielles.
Nous nous sommes
également renforcés sur
des acteurs domestiques
au Royaume-Uni, après
qu’ils soient tombés vers
des niveaux très attractifs.
Alternativement, nous
continuons de voir peu
d’opportunités dans les
valeurs bancaires
européennes, les utilities,
les immobilières ou les
producteurs de biens de
consommation, la
valorisation de ces trois
derniers secteurs étant
relativement chère.»

Roger Morley (MFS
Meridian): «Notre
sélection de titres a été le
principal facteur de
performance sur les cinq
dernières années, avec
notamment des
expositions fortes sur les
loisirs, les soins de santé
ou les ressources
naturelles (3M). Nous
avons pendant longtemps
évité les groupes miniers
en raison de leur sensibilité
aux cours des matières
premières. Nous pensons
que nous sommes
aujourd’hui proches de la
fin de la phase d’expansion
économique américaine,
avec le risque que le
niveau d’endettement et la
hausse des taux d’intérêt
compensent des baisses
d’impôts dirigées vers une
certaine partie de la
population.»

Ronan Kelleher
(Henderson Gartmore):
«Prévoir la direction des
marchés sur une période
aussi courte qu’un an
revient à s’en remettre
au hasard. Nous pensons
qu’il existe des tendances
de long terme beaucoup
plus prévisibles, comme la
pénétration croissante de
l’e-commerce ou l’impact
du vieillissement de la
population, qui permettent
un positionnement de long
terme sur les marchés.
La meilleure manière
d’atténuer le risque de
marché est de s’en tenir
à une discipline d’achat
stricte et à ne pas surpayer
pour les sociétés de
croissance que nous
ajoutons dans le
portefeuille. Environ 12%
de nos actifs sous gestion
sont localisés dans les
pays émergents, une zone
où se concentrera
la croissance de la
population active
mondiale durant les 30
prochaines années.»

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