Tag: beleggen

‘De samenstelling van een gespreide portefeuille is voer voor specialisten’

Posted on by Daniel Briffa

Bron: MeDirect

De tijd dat beleggers met een vast percentage aandelen en obligaties een gespreide beleggingsportefeuille kunnen samenstellen is voorbij. Een gezonde spreiding is een constante evenwichtsoefening.

‘Leg niet al je eieren in één mand’ is met voorsprong het meest geciteerde beursadvies. Terecht ook. ‘Met een gezonde spreiding over verschillende activa beperken beleggers de risico’s van hun beleggingsportefeuille’, zegt Pascal Paepen, Professor Bank & Beurs aan de KU Leuven en lector aan de Thomas More Hogeschool. Hij deed die uitspraak tijdens het webinar van wealth-tech MeDirect. Want wie alle spaarcenten in één aandeel stopt, is afhankelijk van de prestaties van dat ene aandeel. Loopt het met dat aandeel mis, dan is dat een ramp voor de spaarcenten.

Met een gezonde spreiding over verschillende activa beperken
beleggers de risico’s van hun beleggingsportefeuille.
– Pascal Paepen

Beleggers die daarentegen in een groot aantal aandelen investeren, moeten niet wakker liggen van één aandeel dat minder presteert. Maar diversificatie gaat ook over evenwichtig beleggen in de verschillende activaklassen, want beleggers die hun hele vermogen investeren in aandelen, blijven kwetsbaar voor een brede correctie van de aandelenmarkt. Daarom spreiden beleggers hun vermogen best ook over andere activa zoals obligaties, vastgoed, grondstoffen of cash.

Gemengde fondsen

Er zijn tal van oplossingen voor beleggers die zoeken naar een brede diversificatie over verschillende activaklassen heen. Het gaat dan over gemengde fondsen of multi-assetfondsen. In tegenstelling tot de klassieke aandelen- of obligatiefondsen stellen de beheerders van gemengde fondsen een portefeuille samen met zowel aandelen als obligaties en eventueel nog andere activa.

Gemengde fondsen bieden het voordeel dat beleggers niet zelf op zoek moeten naar de optimale verdeling tussen de activaklassen. ‘De allocatie gebeurt door de beheerders van die fondsen. Die professionals volgen de financiële markten van nabij en schakelen snel bij veranderende marktomstandigheden’, zegt Olivier Van Haute van Degroof Petercam Asset Management. Zo kan een fondsbeheerder van een gemengd fonds na een analyse van zowel de macro-economie als de marktomstandigheden beslissen om meer Amerikaanse aandelen op te nemen in de portefeuille en tegelijkertijd ook obligaties uit groeilanden. Dergelijke analyses maken is voor de doorsneebeleggers toch minder evident.

Beheerders van die fondsen analyseren de risico’s
van de portefeuilles en volgen die ook continu op.
– Olivier Van Haute, Degroof Petercam Asset Management

Ook op het vlak van risicobeheer bieden gemengde fondsen een voordeel. Olivier Van Haute: ‘Beheerders van die fondsen analyseren de risico’s van de portefeuilles en volgen die ook continu op. Bij beleggers die zelf hun fondsenportefeuille samenstellen is dat toch vaak een blinde vlek.’ Het is bijvoorbeeld perfect mogelijk dat een belegger die wil inspelen op Amerikaanse groeiaandelen daarvoor drie verschillende fondsen uitkiest. Met zo’n spreiding moeten de risico’s wel breed gediversifieerd zijn, zo lijkt het wel. Maar van een diversificatie blijft niet veel over als die drie fondsen allemaal grote posities hebben in dezelfde bedrijven.

Gemengde fondsen bieden dus in één beleggingsfonds al meteen een brede spreiding over verschillende activaklassen heen. Dat gebeurt bovendien heel kostenefficiënt. Beleggen in een gemengd fonds kan doorgaans al voor beperkte bedragen. Wie zo’n gespreide portefeuille zelf wil samenstellen, heeft daarvoor een veel groter kapitaal nodig.

Carte blanche

Zowat 20 jaar geleden volstond het om een beleggingsportefeuille samen te stellen met de helft aandelen en de helft obligaties. Daarna ontstonden de profielfondsen: dynamische beleggers kregen een portefeuille met pakweg 70 procent aandelen en 30 procent obligaties, defensieve beleggers kozen de omgekeerde verhouding. Gemengde fondsen pakken het anders aan. ‘Daar wordt op voorhand geen vaste verhouding vastgelegd tussen aandelen en obligaties. Er zijn zelfs gemengde fondsen die het aandelenpercentage kunnen optrekken naar 100 procent, maar dat ook evengoed kunnen herleiden naar nul’, zegt Eric Pittomvils van vermogensbeheerder Flossbach von Storch. ‘Bij fondsen met maximale flexibiliteit krijgen de beheerders carte blanche om zelf de optimale activaspreiding te bepalen. Dat dwingt hen om daarover continu goed na te denken. En hoe groter hun keuzemogelijkheid, hoe groter ook hun verantwoordelijkheid voor het eindresultaat.

Bij fondsen met maximale flexibiliteit krijgen de beheerders carte blanche
om zelf de optimale activaspreiding te bepalen.
– Eric Pittomvils, Flossbach von Storch

Opportuniteiten

Zeker in de huidige woelige marktomstandigheden kan het beleggers gemoedsrust geven om niet zelf te moeten instaan voor de optimale activaspreiding. Dat is echt specialistenwerk. ‘Veel beleggers laten zich leiden door de activa die het jaar daarvoor goed hebben gepresteerd en maken daardoor allemaal dezelfde keuzes. Net dat is gevaarlijk’, zegt Stacey Notteboom van M&G Investments. In plaats van te kijken wat recent goed presteerde, komt het er toch op aan om een diepgaande analyse te maken van wat er nu allemaal gebeurt. ‘Terwijl vorig jaar groeiaandelen erg in trek waren bij beleggers, kiezen wij nu meer in de richting van defensieve aandelen, van bijvoorbeeld infrastructuur-, nuts- en energiebedrijven. Want als er morgen een recessie komt, dan zijn de bedrijven in het voordeel die producten en diensten aanbieden die mensen onverminderd nodig hebben. Obligaties hebben ook nog altijd een plaats in de portefeuille, maar ook hier is spreiding cruciaal. In Europa vormen de stijgende energieprijzen en oplopende inflatie een groot risico, maar dat speelt minder in de Verenigde Staten en bepaalde groeilanden. Hier komt het dus op aan om te spreiden over verschillende landen die zowel fundamenteel als macro-economisch sterk staan.’ Het illustreert meteen waarmee beleggers allemaal rekening moeten houden als ze zelf een gespreide beleggingsportefeuille willen samenstellen.

Veel beleggers laten zich leiden door de activa die het jaar daarvoor goed hebben gepresteerd en maken daardoor allemaal dezelfde keuzes. Net dat is gevaarlijk.
– Stacey Notteboom, M&G Investments

Tegelijkertijd moeten beleggers beseffen dat de keuze voor een gemengd fonds wel een brede spreiding garandeert, maar dat de prestaties van dat fonds nog altijd afhankelijk zijn van de beleggingsovertuiging van dat ene fondsenhuis. Zo zien sommige beheerders van gemengde fondsen kansen in de obligatiemarkt, terwijl andere daar net van wegblijven. ‘Het komt er niet alleen op aan om te spreiden over aandelen en obligaties, maar ook over beheerders. Want ook daartussen zijn er soms grote verschillen’, besluit Gilles Coens van MeDirect.

Het komt er niet alleen op aan om te spreiden over aandelen en obligaties, maar ook over beheerders. Want ook daartussen zijn er soms grote verschillen.
– Gilles Coens, beleggingsexpert bij MeDirect

Webinar MeInvest #3

Robuust beleggen

Posted on by Daniel Briffa

Bron: Flossbach von Storch

Oorlog in Oekraïne. Een snelle stijging van de inflatiecijfers. De coronapandemie, nog steeds. De wereld is kwetsbaar. Deze conclusie zal waarschijnlijk niet snel veranderen. Dit maakt het niet gemakkelijk voor beleggers. De vraag is hoe ze daar mee om moeten gaan?

Volgens ons hebben beleggers drie opties om hun geld te beleggen. Ten eerste vertrouwen zij op de almacht van de centrale banken om de waarde van het geld te verdedigen en tegelijkertijd de schulden van de staten betaalbaar te houden en aldus elke crisis te kunnen oplossen. Ofwel zetten zij alles in op de volgende crisis van het financiële systeem. Of ten derde kiezen zij voor een robuuste beleggingsstrategie met voldoende risicobuffer om crises redelijk ongeschonden te doorstaan zonder het grootste deel van het rendementspotentieel op te offeren.

Beleggers die voor optie 1 kiezen, onderschatten de langetermijnrisico’s en de kwetsbaarheid van het financiële systeem. Zij leven in vertrouwen in een constante wereld. Het grootste deel van hun vermogen zit in kasbons, zichtrekeningen en spaarboekjes of in staatsobligaties met een lange looptijd en een rendement dat niet voldoende zal zijn om de inflatie te verslaan.

Belegger 2 gedraagt zich omgekeerd: hij verwacht het ergste en zet in op de grote crash. Zijn probleem is de timing; wanneer komt die crash. Buiten de markt te blijven of tegen de markt te wedden kan meer geld kosten dan opbrengen.

Dan blijft het derde alternatief over – een robuuste beleggingsstrategie. De kern van deze strategie is een breed gediversifieerde portefeuille bestaande uit verschillende activaklassen en individuele effecten. In turbulente tijden moet de strategie veerkrachtig genoeg zijn om de verliezen tot een aanvaardbaar niveau te beperken. In rustige tijden moet het goede rendementen opleveren.

Maar hoe zou een robuuste beleggingsstrategie er concreet kunnen uitzien?

FvS_Pentagram

Risico’s spreiden, beleggingskansen identificeren

Naar onze mening moet een beleggingsstrategie duidelijke regels volgen. Zo moeten de activa altijd breed gediversifieerd zijn. Niet alles in obligaties, of aandelen of edelmetaal. Diversificatie weerspiegelt het inzicht van de belegger dat hij de toekomst niet kan voorspellen, maar wel zo goed mogelijk voorbereid wil zijn.

Naar onze mening betekent diversificatie niet alleen het verdelen van de activa over verschillende activaklassen en individuele effecten. Het betekent ook dat het over verschillende valutazones wordt verdeeld. Een belegger uit de eurozone, een relatief kwetsbare valutazone, zou er goed aan doen niet al zijn geld in euro’s te beleggen, maar ook in “robuustere” valuta’s.

Maar munteenheden hebben nog een andere component. Het gaat niet alleen om de valuta waarin de obligaties of aandelen die een belegger koopt, genoteerd staan. Het gaat ook om de valuta’s waarin een onderneming waarvan een belegger het aandeel of de obligatie bezit, het merendeel van haar transacties verricht. Voor de winstvooruitzichten van een onderneming uit de eurozone die het grootste deel van haar omzet in de US-dollarzone genereert (en haar rekeningen in de US-dollar afwikkelt), is de valuta-ontwikkeling van groot belang. Een belegger moet hiermee ook rekening houden bij het nemen van beleggingsbeslissingen.

Hoe hoog moet het aandelenpercentage zijn?

Zelfs als hij dat allemaal heeft gedaan – de activa gespreid over verschillende activaklassen, individuele effecten en valuta’s – moet hij nog steeds de afzonderlijke bouwstenen op een zinvolle manier samenvoegen. Hoe groot moet de aandelencomponent zijn als de reële rentevoet negatief is? Wat betekent dat voor het obligatiegedeelte, dat geacht wordt de portefeuilleontwikkeling te stabiliseren? En hoe hoog moet het percentage aan goud zijn (ook in verhouding tot de andere activaklassen) opdat het edelmetaal zijn verzekeringsfunctie kan vervullen? Ook de selectie van individuele aandelen is belangrijk. Hoe robuust is het bedrijfsmodel? Kan de onderneming de snel stijgende prijzen doorrekenen aan haar klanten? En hoeveel schuld heeft het – gemeten naar verdienvermogen?

Naar onze mening moet een essentieel kenmerk van een robuuste beleggingsstrategie de kwaliteit zijn van de beleggingen waarin een belegger belegt. Inzetten op (korte termijn) hype-thema’s is volgens ons niet erg veelbelovend op de beurs en niet zelden een gok. In plaats daarvan is het veel belangrijker te kijken naar de inhoud van een belegging, het rendement dat deze op lange termijn zal opleveren en vooral de voorspelbaarheid ervan. Beleggers moeten zich daarom altijd afvragen hoe solide het bedrijfsmodel van een onderneming is en welk rendement het genereert. Worden dividenden regelmatig en op betrouwbare wijze uitgekeerd? Hoe goed is het management van een bedrijf? Op de lange termijn primeert kwaliteit – dit geldt ook voor beleggingen.

Liquiditeit zorgt voor flexibiliteit

Flexibiliteit is eveneens belangrijk. Alleen wie over een liquiditeitsbuffer beschikt, is in staat beleggingskansen te benutten wanneer deze zich voordoen. Vroeg of laat, is dat precies wat er zal gebeuren.

Maar dat alleen is niet genoeg. Naar onze mening moet de term flexibiliteit en dus ook de term liquiditeit veel ruimer worden geïnterpreteerd. Elke belegging die mogelijk interessant is voor een belegger moet vóór de aankoop worden onderzocht om te zien hoe gemakkelijk zij kan worden verkocht indien dat nodig is. Wat heb je aan een investering als er op het moment van crisis geen markt voor is?

Beleggers moeten ook aandacht besteden aan de solvabiliteit. Hun eigen solvabiliteit, maar ook de solvabiliteit van degene wiens aandelen of obligaties zij kopen. Solvabiliteit is de voorwaarde voor onafhankelijkheid en handelingsbekwaamheid; hoge schulden daarentegen zijn de meest voorkomende oorzaak van faillissement en verlies van een vermogen. Een voorbeeld: zelfs wanneer de rentevoeten zeer laag zijn, moeten investeerders zeer goed nadenken of het raadzaam is een onroerend goed voor 100% extern te financieren om het vervolgens te verhuren.

De prijs is wat je betaalt – de waarde is wat je krijgt. Net zoals goede handelaars doen wanneer zij hun goederen kopen en verkopen, zijn wij van mening dat beleggers de waarde van de ondernemingen waarin zij willen beleggen zorgvuldig moeten onderzoeken. Is de prijs misschien veel hoger dan de potentiële investering waard is? Of is de prijs redelijk, of beter nog lager dan de werkelijke waarde? Beleggers mogen zich nooit laten leiden door de overdrijvingen op de beurzen, maar moeten altijd oog hebben voor de werkelijke waarde van een belegging.

Wie met dit alles rekening houdt – diversificatie, kwaliteit van de beleggingen, flexibiliteit, solvabiliteit en waarde – bouwt een denkbeeldige muur op tegen de steeds terugkerende stormen op de beurzen. De bescherming die deze muur biedt, betekent echter niet dat de belegger nooit verliezen zal lijden. Helaas is die bescherming er niet, ook al zouden we dat willen. Hij zal ook te maken krijgen met prijsschommelingen, die soms ernstiger zijn. Zij zijn de prijs die hij bereid moet zijn te betalen om op lange termijn voldoende rendement te kunnen behalen. Maar de muur moet stabiel genoeg zijn om de stormen te doorstaan.

JURIDISCHE INFORMATIE
Dit document dient onder meer als marketingmateriaal.

De informatie in dit document en de meningen die erin worden geuit, weerspiegelen de standpunten van Flossbach von Storch Invest S.A. op het moment van publicatie en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Informatie over toekomstgerichte uitspraken weerspiegelt de opvattingen en toekomstverwachtingen van Flossbach von Storch Invest S.A. Desalniettemin kunnen de feitelijke ontwikkelingen en resultaten aanzienlijk afwijken van de verwachtingen. Alle informatie is met zorg samengesteld. Er kan echter geen garantie worden gegeven voor de juistheid en volledigheid. De waarde van een belegging kan dalen of stijgen en het is mogelijk dat u het geïnvesteerde bedrag niet terugkrijgt.

In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

© 2022 Flossbach von Storch. Alle rechten voorbehouden.

Maandelijks inzicht: de huidige inflatie schiet verder de hoogte in

Posted on by Daniel Briffa

Bron: Gilles Coens, beleggingsexpert bij MeDirect

De markten waren erg volatiel in de maand mei: met een scherpe correctie in het begin van de maand maar met een herstelbeweging op het einde van de maand. Reden voor ongerustheid was uiteraard de steeds stijgende inflatie maar ook de dalende groeiverwachtingen. Dit plaatst centrale banken in een delicate situatie: enerzijds willen ze inflatie bestrijden, maar anderzijds moeten ze ook rekening houden met de groei. De kans op een recessie of een scenario van stagflatie neemt echter toe.

Waarom blijft de inflatie steeds toenemen? De meest recente inflatiecijfers in België haalden een record van net geen 9% (namelijk 8,97% om precies te zijn) in mei dit jaar. Ongezien sinds augustus 1982, toen de inflatie 9,02% bedroeg. Ook voor de eurozone steeg de inflatie tot een record van 8,1% deze maand.

Wat drijft de huidige inflatie?

Stijgende grondstofprijzen

Terwijl de inflatie vorig jaar vooral te wijten was aan het post-covidherstel, zijn er nu 2 belangrijke drijvers van inflatie en beiden hebben ze te maken met het aanbod eerder dan de vraag. We voelen nog steeds de stijgende grondstofprijzen op energie maar ook op graan of andere gewassen. Dit vooral is te wijten aan de oorlog in Oekraïne. Zo stopte Rusland met de levering van gas aan Polen en Bulgarije, maar ook andere landen kunnen volgen. De EU aan zijn kant heeft een akkoord bereikt over de embargo’s op Russische olie-import.

Stijgende voedselprijzen

“Het zijn vooral de voedselprijzen die vandaag een groot risico vormen.”

Maar het zijn vooral de voedselprijzen die vandaag een groot risico vormen. De voedselprijzenindex van de VN (FAO index) toont al een stijging van de voedselprijzen van 20%. Oekraïne en Rusland zijn zoals we weten belangrijke graanexporteurs, maar Rusland en Wit-Rusland zijn eveneens belangrijke exporteurs van meststoffen. De sancties laten geen normale handelsrelaties toe waardoor het aanbod aan meststoffen schaarser wordt en als gevolg de voedselprijzen verder onder druk komen te staan.

Bron: Verenigde Naties, FAO Food Price Index

Lockdowns in China

Een recentere drijver van inflatie, en waarschijnlijk de belangrijkste, is het zerocovidbeleid in China. De harde lockdowns hebben als gevolg dat de globale bevoorrading in de problemen komt. Fabrieken in belangrijke steden zijn gedwongen om te sluiten en intussen worden schepen gedwongen om havens niet binnen te varen. Ook hier geldt les één basiseconomie: is het aanbod lager dan de vraag, dan stijgen de prijzen.

Renteverhoging?

Enerzijds stijgende inflatie, anderzijds steeds dalende groeiverwachtingen. Centrale banken leggen de focus vooral op de stijgende inflatie. Zo verhoogde de Fed (de Amerikaanse Centrale Bank) zijn rente al dit jaar, en kondigde de Europese Centrale Bank (ECB) eveneens aan dat ze mogelijks de rente in juli en september telkens met 0,50% verhoogt. Dit heeft uiteraard ook een negatieve impact op de groei en dit verhoogt de kans op stagflatie.

Wat brengt de inflatie in de toekomst?

Toch zijn er een aantal lichtpuntjes. De meeste analisten zijn van mening dat de Amerikaanse inflatie zijn piek bereikt heeft. Al zal de inflatie nog hoog blijven en over een tijdje afzwakken. Ook bedrijfsresultaten die eind gepubliceerd werden waren vaak beter dan de verwachtingen. Deze vertraging van de inflatie en de betere bedrijfsresultaten hebben dan ook een positieve impact gehad op de markten. Wat ook voor de nodige uplift zorgde, waren de commentaren van de Fed die nu ook meer rekening houdt met de dalende groei en minder agressief klinkt wanneer het over het bestrijden van inflatie gaat, of zoals we zeggen minder “Hawkish”.

China blijft aanhouden aan haar zerocovidbeleid. Maar de autoriteiten, de financiële hub van China en de belangrijke havenstad Shanghai hebben vanaf 1 juni de strenge lockdown officieel opgeheven. Dit zou stelselmatig soelaas moeten brengen aan de bevoorrading, al zal dit tijd vragen. Maar in andere delen van China zoals Peking blijven de lockdowns wel nog van kracht.

Wat betekent dit voor jouw beleggingen?

Een ding is zeker: volatiliteit zal nog een tijdje aanwezig blijven. Dit is normaal in een periode waarin de monetaire politiek in een overgangsfase is. Voor langetermijnbeleggers is dit echter een opportuniteit. De correctieperiodes kunnen interessante opportuniteiten bieden. Market Timing is echter niet iets eenvoudigs en ook niet iets dat we aan langetermijnbeleggers aanbevelen. Het gespreid opbouwen van portefeuilles door op vaste tijdstippen te kopen lijkt ons echter beter aangewezen in dergelijke periodes.

“Het gespreid opbouwen van portefeuilles door op vaste tijdstippen te kopen lijkt ons echter beter aangewezen in dergelijke periodes.”

Als markten stijgen, profiteer je van de stijging maar koop je iets duurder aan. Maar wanneer markten dalen, geniet je van de daling door aan lagere koersen te kopen. Belangrijk is om dit met vaste bedragen en met vaste regelmaat te doen, ongeacht de marksituatie met steeds de focus op de lange termijn. Daarnaast kan je ook denken aan megatrends. Meer uitleg hierover vind je hier.