Source : écrit par Gilles Coens, Head of Product chez MeDirect, le 25 mai à 9 h.
Le marché croit chaque mot sur l’Iran. Mais si ce n’était pas suffisant ?
Alors que les gros titres des journaux sont remplis de guerre, d’inflation et d’incertitude politique, les bourses continuent d’écrire l’histoire. En mai 2026, Wall Street (S&P 500), Séoul (KOSPI) et Tokyo (Nikkei 225) ont chacune atteint leur niveau le plus haut de tous les temps.
Aujourd’hui, les marchés financiers semblent réagir moins aux données économiques classiques et davantage aux messages géopolitiques. Une seule déclaration de Donald Trump, un indice en provenance de Téhéran ou une rumeur de négociations suffit à faire grimper ou chuter fortement les prix du pétrole, avec un impact immédiat sur les taux d’intérêt et les actions. Ce n’est pas nouveau – le pétrole a toujours été un baromètre des tensions au Moyen-Orient –, mais la vitesse et le mécanisme avec lesquels les cours réagissent donnent une impression différente dans un monde où la prévisibilité et la crédibilité des dirigeants concernés sont, pour le moins, limitées.
Il se peut qu’entre la rédaction et la publication, tout soit réglé. Qu’un accord solide et équilibré soit conclu, que le pétrole coule à nouveau sans perturbation et que l’Europe s’en sorte même mieux qu’avant le conflit. Dans ce cas, je devrai surtout admettre que j’avais tort et que les marchés ont une fois de plus eu raison plus rapidement que la plupart des analystes.
Aujourd’hui, cependant, on a surtout l’impression que les marchés réagissent aux mots, alors que la réalité sous-jacente devient plus complexe et moins confortable.
Iran, pétrole et inflation : les mots dirigent les prix, mais ne résolvent rien
Les tensions autour de l’Iran ont un impact direct et mesurable sur l’économie mondiale via les prix de l’énergie. L’inflation des producteurs américains (PPI) a atteint 6 % en glissement annuel en avril, soit le niveau le plus élevé depuis fin 2022, avec une inflation énergétique qui repart fortement à la hausse depuis mars. Ces coûts d’intrants plus élevés pour les entreprises risquent de plus en plus d’être répercutés sur les consommateurs.
Le Brent se négocie encore environ 40 % plus haut qu’avant le début du conflit, aux alentours de 105 dollars le baril. Le taux des obligations américaines à deux ans – très sensibles aux anticipations d’inflation – a quant à lui dépassé les 4 %, le niveau le plus haut depuis mi-2025. Il ne s’agit plus d’une simple « volatilité des gros titres », mais d’une transmission financière réelle de l’incertitude géopolitique.
Et pourtant : les paramètres cruciaux restent inconnus. Prenons le détroit d’Ormuz. Un péage structurel ou des coûts de transit plus élevés constitueraient une charge durable pour l’économie mondiale, surtout pour les importateurs d’énergie comme l’Europe. La Commission européenne a déjà abaissé sa prévision de croissance pour la zone euro en 2026 de 1,2 à 0,9 %, et relevé en même temps sa projection d’inflation de 1,9 à 3,0 %, en évoquant explicitement un « grand choc énergétique » dans un environnement géopolitique et commercial déjà très volatil.
Ma crainte personnelle : un accord entre les États-Unis et l’Iran pourrait renforcer structurellement l’Iran et affaiblir relativement l’Europe, par exemple via des accords sur un péage dans le détroit d’Ormuz ou des deals énergétiques préférentiels. Mais tant que les détails manquent, les marchés réagissent surtout au ton et au timing de la communication – pas au contenu.
États-Unis : usines solides, consommateur faible, inflation tenace
Aux États-Unis, le tableau de la croissance semble rassurant au premier abord. L’indice PMI manufacturier flash S&P Global est monté à 55,3 en mai (contre 54,5 en avril), le niveau le plus élevé en quatre ans, tandis que l’indice de production manufacturière a grimpé à 56,2. Le PMI composite est resté stable à 51,7 – toujours légèrement en expansion –, mais l’activité dans les services a reculé à 50,9, un plus bas sur deux mois.
Plus importants sont les signaux inflationnistes dans ces mêmes données PMI. Tant les coûts des intrants que les prix de vente augmentent en mai au rythme le plus rapide depuis le choc énergétique de 2022. S&P Global s’attend, sur base de l’enquête, à ce que la croissance réelle au deuxième trimestre peine à dépasser 1 % en rythme annualisé, tandis que les pressions sur les prix s’accélèrent à nouveau. Précisément le cocktail que les banques centrales détestent : croissance qui ralentit, inflation qui monte.
Les chiffres durs confirment ce tableau. L’IPC américain a augmenté de 3,8 % en glissement annuel en avril, la hausse la plus marquée depuis mai 2023. En glissement mensuel, il y a eu une hausse de 0,6 %, après 0,9 % en mars. Les prix de l’énergie ont augmenté de 3,8 % en avril, après +10,9 % déjà en mars. Les prix à la production (PPI) ont même grimpé de 1,4 % sur un mois et de 6,0 % sur un an, à nouveau surtout en raison de l’énergie.
La facture arrive chez le consommateur. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a chuté en mai à 44,8, après des baisses précédentes jusqu’à 48,2. C’est le niveau le plus bas jamais mesuré. Les anticipations d’inflation à court et long terme continuent de grimper. Le consommateur américain voit les prix augmenter, ressent la facture énergétique plus élevée et croit de moins en moins que tout est « sous contrôle ».
Le marché du travail reste historiquement solide, mais avec les premières fissures. Les nouvelles demandes d’allocations chômage oscillent autour de 200.000–210.000 par semaine, tandis que le taux de chômage reste relativement bas. En même temps, les données PMI montrent que les entreprises commencent à réduire les emplois par crainte de coûts croissants et de demande en baisse. Les minutes de la réunion de la Fed montrent que plusieurs décideurs n’excluent pas un resserrement supplémentaire si l’inflation reste obstinément au-dessus de l’objectif de 2 %.
Les marchés, en revanche, préfèrent se concentrer sur les résultats des entreprises et l’intelligence artificielle plutôt que sur le moral des consommateurs et les anticipations d’inflation. Cela peut bien se passer pendant un certain temps, mais pas indéfiniment.
Europe : bons résultats des entreprises, IA et moteur ralenti
En Europe, on observe une double réalité. Du côté boursier, nous vivons une période forte : le STOXX Europe 600 est à nouveau proche de ses sommets historiques, les grands indices nationaux ont digéré les baisses liées à la guerre et l’écart avec le S&P 500 s’est en partie réduit. T. Rowe Price évoque une croissance large des bénéfices et de solides résultats trimestriels comme principal pilier de ce rallye – tant aux États-Unis qu’en Europe, une majorité d’entreprises a surpris positivement, souvent avec des surprises de bénéfices à deux chiffres.
Du côté macroéconomique, le tableau est plus fragile. Le PMI flash de la zone euro de S&P Global décrit comment le secteur des services est particulièrement touché par la « crise du coût de la vie », alimentée par des prix de l’énergie plus élevés, tandis que l’impulsion dans l’industrie grâce à la constitution temporaire de stocks commence à s’estomper. L’enquête pointe une demande en baisse tant pour les biens que pour les services et un choc d’offre qui s’intensifie via des délais de livraison plus longs et des pénuries dans les chaînes.
L’inflation des prix à la production dans la zone euro a atteint 1,7 % en glissement annuel en avril, le niveau le plus élevé depuis mai 2023, surtout en raison de biens intermédiaires et de produits pétroliers plus chers. En même temps, les prix des biens de consommation non durables comme l’alimentation baissent. La pression inflationniste ne vient donc pas d’un « consommateur en surchauffe », mais des coûts.
Pourtant, à la Banque centrale européenne, on entend encore surtout le récit classique du réflexe des taux. Le banquier central grec Yannis Stournaras a déclaré sur CNBC que « une politique monétaire plus restrictive » pourrait être nécessaire si l’inflation reste au-dessus de l’objectif. Dans un environnement d’inflation purement tirée par la demande, cela serait logique. Dans un choc énergétique, une hausse des taux me semble plutôt un moyen d’infliger une douleur supplémentaire à l’économie réelle, sans que le pétrole ne devienne moins cher.
En Europe, on obtient en outre une mosaïque régionale variée : la production industrielle allemande patine, mais les commandes (+5 % en mars, contre une attente de +1 % et +1,4 % en février) montrent que la demande est encore présente ; l’indice ZEW du sentiment économique allemand a rebondi de -17,2 à -10,2 – ce qui est encore pessimiste, mais nettement moins sombre. En France, le chômage a grimpé à 8,1 %, le niveau le plus élevé depuis 2021, avec un chômage des jeunes au-dessus de 20 %.
Ce qui maintient la bourse debout jusqu’à présent, ce sont les résultats des entreprises et le récit de l’IA – pas la macro. Pour les investisseurs européens, il y a là une opportunité : de nombreuses entreprises de qualité se négocient encore avec une décote par rapport à leurs homologues américains, malgré une croissance des bénéfices comparable, voire meilleure.
IA : pas un boom qui faiblit, mais un rallye plus complexe et sélectif
S’il y a bien une force structurelle derrière le marché haussier actuel, c’est l’intelligence artificielle. Morningstar a calculé que la capitalisation boursière mondiale du secteur des semi-conducteurs avait plus que quadruplé depuis le démarrage de l’IA en mai 2023 : de 2,2 billions à 9,4 billions de dollars en avril 2026. Depuis octobre 2025, il y a encore eu +13 %.
En même temps, les actions logicielles ont reculé d’environ 26 % sur la même période (de 1,8 à 1,3 billion de dollars de capitalisation). La bourse récompense désormais surtout les infrastructures de l’intelligence artificielle – puces, mémoire, centres de données, réseaux, énergie – et se montre beaucoup plus sévère envers les entreprises logicielles dont le modèle économique pourrait être sapé par l’IA.
Nvidia est le symbole par excellence de cette dynamique : trois années de croissance explosive du chiffre d’affaires et des bénéfices, toujours bien au-dessus des attentes, et une contribution hors proportion à l’indice large du marché. Sur les 85,6 % de hausse de l’indice américain depuis mai 2023, 22,8 points de pourcentage proviennent des semi-conducteurs, dont 12,2 points rien que pour Nvidia. Pourtant, l’action a réagi mollement après les derniers chiffres records : la barre a été mise tellement haut que « mieux que des attentes déjà très élevées » ne suffit plus à surprendre les investisseurs.
S’y ajoutent d’autres valeurs qui sortent du lot : Apple avec environ +15 % sur un mois, Snowflake vers les +20 % sur la même période. Toute la chaîne de valeur – des « hyperscalers » aux acteurs spécialisés dans les données et le cloud – est emportée par la vague IA.
C’est une nuance importante. Le boom de l’IA ne s’essouffle pas — mais il devient au contraire plus complexe et diffus.
Pour un investisseur, cela signifie deux choses : ignorer le thème n’est plus une option tant l’intelligence artificielle influence désormais pratiquement tous les secteurs, de l’industrie aux soins de santé, et le fera de plus en plus dans les années à venir ; mais suivre aveuglément les gagnants d’hier est tout aussi dangereux. Le rallye est extrêmement concentré, les dix plus grandes actions américaines représentant plus d’un tiers de la capitalisation boursière.
C’est ici que l’on voit la force de la gestion active et des fonds spécialisés. Au lieu d’essayer de déterminer soi-même quels seront les gagnants individuels de l’IA encore pertinents dans dix ans, on peut travailler avec une combinaison de fonds technologiques et thématiques mondiaux, complétée par des solutions multi-actifs larges qui ancrent le thème IA dans un portefeuille diversifié. C’est précisément le type de travail que nous faisons dans notre sélection de fonds MeDirect et dans nos portefeuilles MeManaged : intégrer stratégiquement des secteurs et des thèmes comme l’intelligence artificielle, mais toujours dans un cadre de risque plus large, et non comme un pari « all-in » sur une poignée de noms.
Japon versus Chine : deux visages de l’Asie
Le Japon est l’un des grands gagnants de ce régime. T. Rowe Price décrit comment le Nikkei 225 et le TOPIX atteignent de nouveaux sommets, portés par la croissance des bénéfices, les réformes de gouvernance d’entreprise et un solide rallye des actions technologiques et de semi-conducteurs qui profitent des investissements mondiaux dans l’IA.
Le revers de la médaille est la monnaie. Le yen continue de s’affaiblir vers 158–159 pour un dollar. Sur base des données de marché récentes, cela représente environ 11 % de dévaluation par rapport à il y a un an, lorsque le taux de change se situait encore autour de 142–143. Le taux des obligations d’État japonaises à dix ans a quant à lui grimpé à environ 2,7 %, le niveau le plus élevé depuis la fin des années 1990. Les dirigeants de la Banque du Japon suggèrent en outre que des hausses de taux supplémentaires « à un rythme approprié » sont sur la table, malgré une inflation plus modérée récemment (inflation core autour de 1,4 %, donc en dessous de l’objectif de 2 %).
Pour un investisseur en euro, cela signifie que le potentiel des actions japonaises est attractif, mais que le risque de change est réel. Pour de nombreux portefeuilles privés, une exposition au Japon couverte en euro – par exemple via un fonds géré activement qui combine sélection d’actions et couverture de change – est une manière pragmatique de profiter des réformes structurelles japonaises sans subir l’intégralité de la volatilité du yen.
La Chine raconte presque l’histoire inverse. Alors que les indices des pays émergents ont récemment fait mieux que les marchés développés – aidés par les exportateurs d’énergie et de matières premières d’Amérique latine et les fournisseurs asiatiques dans la chaîne de valeur de l’IA –, les marchés d’actions chinois restent à la traîne.
Les données d’enquêtes douces restent correctes : le PMI des services chinois RatingDog est monté à 52,6 en avril (contre 52,1 en mars), avec un indice composite de production à 53,1 (contre 51,5). Cela indique une demande intérieure raisonnable. Mais les chiffres durs se détériorent : la production industrielle ralentit à +4,1 % en glissement annuel, après 5,7 % en mars ; les ventes de détail ne progressent plus que de 0,2 % sur un an, contre 1,7 % en mars – le chiffre le plus faible depuis fin 2022 ; les investissements fixes baissent de 1,6 % sur la période janvier–avril, avec un net recul dans les projets liés à l’immobilier.
L’inflation semble se redresser : l’indice des prix à la production grimpe à +2,8 % sur un an (contre +0,5 % en mars), l’inflation des prix à la consommation à 1,2 % (contre 1,0 %). Cela suggère une activité industrielle et des prix qui se stabilisent, mais réduit en même temps la marge pour un assouplissement monétaire large. La Banque populaire de Chine maintient les taux de prêt de référence (loan prime rate) à un et cinq ans inchangés depuis douze mois à respectivement 3,00 et 3,50 %.
Sur le plan géopolitique, Pékin tente de trouver un équilibre : d’abord un sommet avec Trump pour tempérer les tensions avec les États-Unis, ensuite une visite de Poutine avec plus de quarante accords de coopération dans l’énergie, la technologie et les médias. Pour les marchés, le message est ambigu : moins d’escalade aiguë avec Washington est positif, mais le lien stratégique étroit avec Moscou maintient la prime de risque pour les actifs chinois à un niveau élevé.
Pour les investisseurs, cela signifie qu’une allocation large aux pays émergents fonctionne mieux aujourd’hui qu’une exposition pure à la Chine. Les fonds d’actions avec un biais clair pour les fournisseurs asiatiques d’IA et les gagnants énergétiques d’Amérique latine offrent actuellement un meilleur rapport risque-rendement qu’un focus étroit sur la seule bourse chinoise.
Pays émergents : bruit dans les gros titres, opportunités dans les chiffres
Quand on parle de marchés émergents, on pense souvent uniquement à la Chine. Cette fois, nous nous penchons sur un certain nombre d’événements dans d’autres pays. Au Venezuela, l’annonce d’une formalisation de la restructuration de la dette (y compris PDVSA) entraîne un rallye des obligations. Les marchés apprécient surtout la perspective d’une normalisation et d’un possible engagement du FMI, malgré l’énorme complexité du processus. En Hongrie, le changement de pouvoir entraîne une réinitialisation de la politique avec une approche plus orthodoxe et de meilleures relations avec l’Union européenne. En même temps, la politique monétaire augmente à nouveau la volatilité du forint, notamment via des ajustements dans les facilités de swap de la banque centrale. L’Indonésie surprend avec une hausse des taux de 50 points de base pour soutenir la roupie, tout en plaçant avec succès de nouvelles obligations en dollars et en euros – un signal que le financement externe reste accessible, fût-ce à des coûts plus élevés. La Turquie connaît quant à elle un choc politique, avec une décision judiciaire qui redessine le parti d’opposition et entame la confiance des investisseurs. Actions et obligations chutent fortement ; la lire reste relativement stable grâce à de solides interventions, mais cela se fait au détriment des réserves de change limitées.
Le tableau global : les risques sont réels, mais les indices larges des pays émergents profitent encore d’une forte croissance des bénéfices dans les secteurs de l’énergie et des matières premières ainsi que de leur rôle dans la chaîne d’approvisionnement de l’intelligence artificielle. Quiconque investit dans les marchés émergents a donc tout intérêt à se tourner vers des fonds gérés activement, comme ceux de la sélection de fonds MeDirect. Investir dans ces pays suppose d’être extrêmement sélectif – tant au niveau du risque que des opportunités de rendement – et c’est précisément là qu’un gestionnaire de fonds expérimenté fait la différence par rapport à « choisir soi-même quelques noms » sur les marchés émergents.
Que signifie tout cela pour vous en tant qu’investisseur – et comment MeDirect peut-il vous aider ?
Si je rassemble les pièces du puzzle – Iran et pétrole, inflation tirée par l’énergie, consommateur américain historiquement faible, rallye IA hyperconcentré, mais toujours puissant, Europe vulnérable, mais pas sans opportunités, double réalité asiatique et pays émergents nerveux – je vois trois lignes concrètes pour un portefeuille :
1. Évitez les positions unilatérales sur l’énergie ou la géopolitique.
L’expérience des derniers mois a montré à quelle vitesse les prix du pétrole, les taux et le sentiment pouvaient basculer en fonction des déclarations faites à Washington et Téhéran. Dans nos portefeuilles MeManaged, nous travaillons délibérément avec des fonds multi-actifs larges et une allocation sectorielle diversifiée, afin qu’aucun scénario – d’un « accord de paix avec baisse des cours du pétrole » à des « tensions prolongées avec prix élevés de l’énergie » – ne définisse l’ensemble de votre portefeuille.
2. Ancrez l’intelligence artificielle dans votre stratégie, mais pas comme un thème tout ou rien.
Les chiffres autour des semi-conducteurs, de Nvidia et d’autres leaders technologiques sont trop dominants pour être ignorés, mais le rallye est en même temps concentré et sélectif. Via la sélection de fonds MeDirect, vous pouvez choisir des fonds technologiques et thématiques mondiaux de qualité qui intègrent pleinement l’intelligence artificielle, sans devoir décider vous-même des vainqueurs potentiels. Pour ceux qui préfèrent tout externaliser, les portefeuilles MeManaged offrent une exposition à l’IA intégrée dans une approche large, diversifiée et pilotée par le risque.
3. Utilisez la diversification régionale, mais faites-le de manière réfléchie.
Les États-Unis restent le centre de la croissance des bénéfices et de l’intelligence artificielle, mais ont des valorisations plus élevées et un problème d’inflation plus tenace. L’Europe combine des valorisations attractives et des entreprises solides avec un choc énergétique et une croissance tendancielle plus faible. Le Japon offre un mélange rare de réformes, de croissance des bénéfices et d’exposition à l’IA, mais demande de l’attention pour le risque yen. Les pays émergents offrent des opportunités de croissance structurelles, mais exigent de la sélectivité et une gestion professionnelle du risque.
Avec nos plans d’investissement, vous pouvez, avec des montants relativement modestes, diversifier automatiquement les régions et les thèmes, en utilisant des fonds soigneusement sélectionnés. Pour ceux qui ont déjà un portefeuille de base et souhaitent surtout ajouter des accents thématiques – comme la technologie, l’intelligence artificielle ou les pays émergents –, notre sélection de fonds MeDirect représente une étape logique.
Et pour ceux qui souhaitent vraiment structurer leur patrimoine en fonction de leurs objectifs et de leur profil de risque, MeManaged est le point d’arrivée logique : un portefeuille géré de façon discrétionnaire, dans lequel nos experts combinent et ajustent pour vous tous les éléments – actions, obligations, régions et thèmes comme l’IA.
Dans un monde où Trump, Téhéran et la technologie secouent les marchés quotidiennement, c’est peut-être là le plus grand avantage : vous n’avez pas besoin de traduire vous-même chaque information en décisions de portefeuille. Ce travail, nous le faisons pour vous – avec nos partenaires de fonds.
Avertissement d’ordre général
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