Date de publication initiale : 2 avril 2026
Osman Ali, co-responsable mondial des stratégies d’investissement quantitatives (QIS)
Les stratégies passives et l’investissement des particuliers sont en train de transformer la structure des marchés boursiers. Nous avons demandé à Osman Ali, co-responsable mondial des stratégies d’investissement quantitatives (QIS), ce que les investisseurs doivent savoir pour gérer les risques et identifier les opportunités sur ce marché en pleine évolution.
La structure des marchés boursiers mondiaux a radicalement changé au cours des 30 dernières années. Le marché était autrefois dominé par des fonds communs de placement à gestion active qui cherchaient à surpasser leurs indices de référence. Au fil du temps, les flux de capitaux sur la plupart des marchés développés se sont orientés vers les placements passifs ou indiciels, attirés par la perspective de coûts réduits et de performances plus prévisibles. Aux États-Unis, la tendance s’est inversée en 2019, lorsque les fonds d’actions passifs ont dépassé leurs homologues actifs en termes d’actifs sous gestion.1
Certains investisseurs et observateurs des marchés voient dans l’essor des stratégies passives la preuve que les marchés boursiers gagnent en efficience. Après tout, sur un marché efficient, toutes les informations susceptibles d’influencer la valeur future des actions seraient rapidement prises en compte dans les cours, laissant peu de marge de manœuvre aux gestionnaires de fonds actifs pour générer de l’alpha de manière constante ou prévisible. Nous voyons les choses différemment. À notre avis, des évolutions importantes, telles que la part croissante de la détention passive d’actions et l’essor du trading d’actions par les particuliers, ont réduit l’efficience du marché.
Nous pensons que ces tendances augmentent les perspectives de création d’alpha pour les investisseurs disposant des données adéquates et capables de filtrer les informations superflues. Nous estimons qu’une approche active de l’investissement est essentielle dans le contexte actuel et qu’une légère composante active peut faire toute la différence, en particulier pour les investisseurs qui consacrent une part importante de leur portefeuille à des placements passifs et qui risquent ainsi de passer à côté d’opportunités de croissance tout en alimentant les inefficiences du marché.
1) Comment l’essor de l’investissement passif et de l’investissement des particuliers a-t-il influencé le marché boursier, et a-t-il amélioré l’efficience du marché ?
Ces évolutions ont bouleversé l’approche traditionnelle de l’investissement en actions de deux manières. Tout d’abord, les sources d’information auxquelles ces nouveaux groupes d’investisseurs ont accès varient considérablement en termes de qualité et d’exhaustivité. D’autre part, leurs décisions d’investissement ne reposent souvent pas sur les fondamentaux sur lesquels les investisseurs professionnels s’appuient traditionnellement pour évaluer la juste valeur des actions.
Par conséquent, l’importance croissante de ces groupes d’investisseurs a engendré de nouvelles sources d’inefficience, rendant les marchés de plus en plus fragmentés et moins sensibles aux prix. Les fonds passifs représentent une part croissante du capital des entreprises à travers le monde. Aux États-Unis, les fonds passifs détiennent près d’un quart des titres des « Magnificent 7 » et de l’indice S&P 500, contre moins de 10 % en 2000.2 Lorsque les stratégies passives rééquilibrent périodiquement leurs portefeuilles en fonction de la recomposition de leurs indices de référence, ce processus est plus ou moins mécanique, car l’objectif est simplement de suivre l’indice de référence aussi fidèlement que possible. Nous estimons que ces opérations ne tiennent pas compte des indicateurs fondamentaux, accentuent la concentration des capitaux sur les actions et nuisent à l’efficience du marché.
La montée des flux passifs accentue les phénomènes de concentration et les écarts entre prix et fondamentaux : flux cumulés des fonds communs de placement et des ETF américains depuis 2014
Source : Goldman Sachs Asset Management, Goldman Sachs Global Investment Research. Au 31 décembre 2025.
Le rôle des investisseurs particuliers a également pris une importance considérable. Aux États-Unis, par exemple, la part des investisseurs particuliers dans le volume total des transactions sur actions a doublé au cours des 15 dernières années pour atteindre environ 20 %. Selon nous, les investisseurs particuliers ont tendance à agir selon leurs émotions et à suivre le mouvement, privilégiant souvent des actions de faible qualité financière dans l’espoir de réaliser des gains spectaculaires. Comme les stratégies passives, le trading des particuliers tend à accorder peu d’importance aux fondamentaux financiers, y compris au prix lui-même. Sa croissance contribue donc à réduire l’efficience du marché. Nous estimons que les investisseurs qui ne comprennent pas ces tendances sur les marchés boursiers se trouvent dans une situation très défavorable.
2) En quoi la compréhension de l’évolution des marchés boursiers peut-elle aider les investisseurs à identifier des opportunités d’alpha ?
Les flux de fonds passifs ne sont pas ciblés, mais ces opérations, en particulier lorsqu’elles portent sur des volumes importants, ont néanmoins un impact sur le marché. La pression liée à la reconstitution des indices peut faire grimper les cours boursiers au-dessus de leurs moyennes à long terme, mais ceux-ci ont tendance à revenir à leur niveau normal au fil du temps. Comme ces transactions sont passives et insensibles aux fluctuations de prix, elles peuvent entraîner une concentration si forte les jours de reconstitution que les coûts de transaction pour les investisseurs non avertis peuvent atteindre trois fois le montant de ceux supportés par les investisseurs institutionnels pour des transactions d’un volume similaire.
Nous constatons que les investisseurs particuliers peuvent également provoquer de fortes hausses de cours à court terme, suivies d’un renversement de tendance à plus long terme, les cours revenant alors vers leur juste valeur. Si les investisseurs particuliers manquent généralement d’informations, leurs comportements, qui reposent sur des biais cognitifs, ont tendance à être prévisibles, ce qui peut permettre à des investisseurs avertis, tels que les fonds d’investissement et les fonds spéculatifs, d’en tirer parti. Nous pensons que cela se reflète dans le fait que, depuis 2020, les positions acheteuses prises par les fonds d’investissement et les fonds spéculatifs sur des actions bénéficiant d’une forte participation des investisseurs particuliers ont nettement surperformé leurs positions sur des actions suscitant moins d’intérêt de la part de ces derniers.
Les rendements à long terme des fonds communs de placement et des fonds spéculatifs ont été historiquement plus élevés pour les actions bénéficiant d’une forte participation des investisseurs particuliers
Source : Goldman Sachs Asset Management. Au 31 décembre 2025.
3) Qu’est-ce qui fait de l’Europe un marché propice à la recherche d’alpha ?
Les marchés boursiers européens sont, de par leur nature, plus fragmentés, plus hétérogènes et plus complexes que le marché américain. Les informations ont tendance à circuler plus lentement. Une forte dispersion entre les pays, les secteurs, les modèles économiques et les régimes macroéconomiques élargit l’éventail des opportunités, tandis que la couverture informationnelle reste plus limitée et inégale, ce qui ralentit la découverte des prix et la rend moins efficiente, même lorsque celle-ci motive les décisions des investisseurs.
La tendance à l’augmentation des transactions sans égard pour les prix que l’on observe aux États-Unis est également en train de transformer le marché boursier européen. Par exemple, nous pensons que des opportunités d’alpha liées à des déséquilibres causés par les investisseurs particuliers peuvent se présenter dans des pays où la participation des particuliers est forte, tels que l’Allemagne, l’Espagne, la Suisse et le Royaume-Uni.3 Prenons le comportement des investisseurs particuliers autour du « Liberation Day » en 2025, lorsque le président américain Donald Trump a annoncé une série de nouveaux droits de douane sur les marchandises en provenance du monde entier, y compris d’Europe. Les investisseurs institutionnels ont d’abord adopté une attitude prudente, ce qui a entraîné une vague de ventes sur les marchés boursiers européens. Les investisseurs particuliers ont d’abord profité de la baisse pour acheter, provoquant un déséquilibre des cours, mais ils se sont rapidement remis à vendre. Les investisseurs institutionnels ont pris la position opposée dans cette transaction, ce qui a entraîné une corrélation de -74,5 % entre les flux nets des deux groupes d’investisseurs pour la période comprise entre janvier et octobre 2025.
Ces dynamiques accentuent la prévalence des asymétries d’information et de la dispersion intersectorielle, des conditions dans lesquelles la gestion active a historiquement obtenu de meilleurs résultats. Les stratégies quantitatives se prêtent particulièrement bien à cet environnement : elles sont capables de traiter systématiquement des données hétérogènes et complexes, d’identifier des relations subtiles et non évidentes entre actions, et d’exploiter de manière répétable les inefficiences de marché à l’échelle. Ces atouts pourraient permettre de transformer la complexité structurelle de l’Europe, qui constitue actuellement un défi, en une source durable d’alpha. Par conséquent, nous avons constaté que les gestionnaires quantitatifs européens ont surperformé les gestionnaires fondamentaux sur différents horizons de temps.4
4) De quels outils les investisseurs ont-ils besoin pour bénéficier d’un avantage informationnel, exploiter les dynamiques sous-jacentes du marché et potentiellement générer de l’alpha ?
La quantité d’informations disponibles sur les marchés boursiers ne cesse de croître. Les données traditionnelles, telles que le rendement des capitaux propres et les marges bénéficiaires, sont essentielles pour identifier les entreprises de grande qualité dont la valorisation est adéquate. Parallèlement, les données alternatives issues de l’analyse de sources aussi variées que les conférences téléphoniques sur les résultats, les données relatives aux transactions des clients, la couverture médiatique et les réseaux sociaux peuvent aider à déterminer le moment opportun pour investir, à l’heure où les marchés sont de plus en plus influencés par le sentiment des investisseurs. Ces données sont toutefois de plus en plus non structurées et dispersées, et ne sont pas accessibles à tous les investisseurs.
Compte tenu de la montée en puissance des investissements effectués sans informations suffisantes et peu sensibles aux prix, les investisseurs qui ont accès à des ensembles de données alternatives essentielles, ainsi qu’aux ressources et à l’infrastructure nécessaires pour les traiter à l’aide de techniques exclusives, disposent d’un avantage en termes d’informations. Les exemples incluent des techniques d’inférence avancées permettant d’identifier les transactions des investisseurs particuliers dans les données de trading des bourses ou des courtiers, ainsi que l’utilisation de techniques de traitement du langage naturel combinées à des modèles d’apprentissage profond appliqués à des données textuelles ou audio issues de l’actualité, des conférences sur les résultats ou des rapports d’analystes, afin d’évaluer le sentiment des différents types d’investisseurs et de la direction des entreprises.
Dans l’ensemble, les données alternatives revêtent une importance croissante sur les marchés dont la complexité et l’inefficience compliquent l’accès des investisseurs à des informations utiles. Les stratégies quantitatives dotées des outils nécessaires pour collecter ces données et en tirer des informations exploitables peuvent potentiellement élargir l’éventail des opportunités d’alpha offertes aux investisseurs.
5) Quelle est l’importance de l’intuition et de l’expertise des gestionnaires actifs dans l’investissement fondé sur les données ? Est-il essentiel de faire appel à un professionnel expérimenté pour la gestion ?
Chez Goldman Sachs Asset Management, nous estimons que si les technologies telles que l’intelligence artificielle (IA) peuvent renforcer les capacités d’investissement, il est également important d’en comprendre les risques et d’élaborer une stratégie de mise en œuvre équilibrée. Nos signaux d’investissement reposent toujours sur une hypothèse économique et une logique sous-jacentes. Les modèles d’investissement systématique intègrent un moteur puissant capable d’analyser simultanément des milliers d’entreprises, mais ils nécessitent tout de même un opérateur expérimenté. Les machines sont capables d’identifier des schémas complexes dans de vastes quantités d’informations, mais elles ne peuvent pas tenir pleinement compte des fluctuations soudaines du marché, des changements de politique gouvernementale ou de l’imprévisibilité du comportement humain.
L’expertise humaine est essentielle, car les gestionnaires de portefeuille apportent la compréhension contextuelle nécessaire pour interpréter les dynamiques du monde réel. Ils constituent un mécanisme de contrôle critique, empêchant les modèles d’investissement d’être biaisés par des erreurs de données ou par des motifs non reproductibles, et permettant d’intervenir face aux événements de risque invisibles dans les données. En alliant la rapidité d’analyse offerte par la technologie à l’intuition humaine, le processus d’investissement gagne en souplesse et permet de mieux détecter les risques. Ce partenariat garantit que chaque décision d’investissement s’appuie à la fois sur des données rigoureuses et sur une stratégie cohérente et judicieuse.
1 « End of Era: Passive Equity Funds Surpass Active in Epic Shift », Bloomberg News. Au 11 septembre 2019.
2 Goldman Sachs Asset Management, Goldman Sachs Global Investment Research. En septembre 2025.
3 Goldman Sachs Asset Management. Au 31 décembre 2025.
4 Goldman Sachs Asset Management, eVestment. Au 31 décembre 2025. Données consultées le 2 février 2026.
Considérations relatives aux risques et informations à fournir
Les investissements en actions sont exposés au risque de marché, ce qui signifie que la valeur des titres dans lesquels le fonds investit peut fluctuer à la hausse ou à la baisse en fonction des perspectives des différentes entreprises, de certains secteurs et/ou de la conjoncture économique générale. Les différents styles d’investissement (par exemple, « croissance » et « valeur ») ont tendance à alterner entre périodes de faveur et de désaffection, et il arrive parfois que la stratégie affiche une performance inférieure à celle d’autres stratégies investissant dans des classes d’actifs similaires. La capitalisation boursière d’une société peut également comporter des risques plus élevés (par exemple, les sociétés à « petite » ou « moyenne » capitalisation) que ceux associés aux sociétés plus grandes et mieux établies, et peut être soumise à des fluctuations de cours plus brusques ou irrégulières, en plus d’une liquidité moindre.
Le capital est exposé à un risque.
La diversification ne protège pas l’investisseur contre le risque de marché et ne garantit pas de rendement.
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Les prévisions économiques et de marché présentées ici reposent sur une série d’hypothèses et d’appréciations valables à la date de cette présentation et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Ces prévisions ne tiennent pas compte des objectifs d’investissement spécifiques, des restrictions, de la situation fiscale et financière ni des autres besoins d’un client en particulier. Les données réelles peuvent varier et ne pas correspondre à celles indiquées ici. Ces prévisions sont soumises à un degré élevé d’incertitude susceptible d’influencer les résultats réels. Par conséquent, ces prévisions doivent être considérées comme donnant simplement une idée d’un large éventail de scénarios possibles. Ces prévisions sont des estimations fondées sur des hypothèses ; elles sont susceptibles de faire l’objet de révisions importantes et peuvent évoluer de manière significative en fonction de l’évolution de la conjoncture économique et des conditions du marché. Goldman Sachs n’est pas tenue de fournir des mises à jour ou de modifier ces prévisions. Les études de cas et les exemples sont fournis uniquement à des fins d’illustration.
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