Source: Ecrit par Gilles Coens, expert en investissements chez MeDirect
Adieu 2022
L’année 2022 touche à sa fin, nous sommes à quelques semaines des vacances et à un jet de pierre de 2023. 2022 a été une année boursière mouvementée, assombrie par des troubles géopolitiques qui ont fait grimper l’inflation à un niveau record. Alors qu’en Chine, la population et l’économie sont toujours soumises à plusieurs mesures de confinement, chez nous, nous avons dit adieu à la plupart des mesures anti-COVID. L’économie s’est redressée, mais avec une inflation en forte hausse. Les problèmes d’approvisionnement se sont prolongés en 2022 et, principalement en Europe, la guerre en Ukraine a fait grimper les prix de l’énergie à des sommets historiques. Jusqu’à présent, le pire scénario ne s’est pas réalisé, à savoir de grands plans de fermeture en Europe qui pourraient à nouveau paralyser l’économie après le COVID.
Les banques centrales étaient déjà les protagonistes de l’histoire économique de 2022. Pour lutter contre l’inflation, les taux d’intérêt ont augmenté tant aux États-Unis qu’en Europe. Aux États-Unis, la Fed (banque centrale américaine) a augmenté les taux d’intérêt à plusieurs reprises, pour atteindre 4 %. Son taux directeur le plus élevé depuis janvier 2008, c’est-à-dire avant la crise financière. La BCE, légèrement en retard sur la Fed, a également relevé son taux directeur. La BCE a ainsi mis fin à des années de taux d’intérêt négatifs. Les taux d’intérêt sont passés de -0,50 à 0% cet été, suivis de deux autres hausses de 0,75% chacune pour atteindre le niveau actuel de 1,50%.
Les banques centrales ont donc fait ce qu’elles font toujours pour tenter de maitriser l’inflation : resserrer la politique monétaire en augmentant, entre autres, les taux d’intérêt. La Fed, en particulier, a tenu un discours clair cette année : l’inflation doit baisser, la stabilité des prix est la priorité, même si cela doit nuire à l’économie. Cela a provoqué une certaine nervosité sur les marchés boursiers avant 2022, la crainte qu’une hausse trop forte des taux d’intérêt ait un impact trop important sur les coûts de financement des entreprises et aussi des ménages. La crainte était et est toujours, qu’à ce rythme, une récession soit inévitable. La récession aura-t-elle lieu ou non ? Et si oui, quelle en sera sa gravité ? Cela ressemble déjà à une récession, annoncée depuis longtemps par beaucoup.
Globalement, 2022 n’a pas été une bonne année pour les marchés boursiers, et les investisseurs obligataires n’ont pas eu beaucoup de raisons de se réjouir tout au long de l’année. La combinaison d’obligations et d’actions au sein d’un portefeuille n’a pas apporté une grande diversification en termes de performance.
En route pour un rallye d’automne pour bien finir l’année ?
Il y a tout de même eu quelques points positifs en 2022. Les résultats des entreprises sont restés plus solides que prévu malgré la faiblesse de la confiance des entreprises. Les résultats récents des entreprises ont également été généralement meilleurs que prévu. Aux États-Unis, nous voyons les premiers signes que l’inflation arrive à un point de basculement, à la mi-novembre l’inflation américaine a augmenté moins que prévu, à 7,7% une première en 8 mois sous les 8% ? Les chiffres du chômage ont également légèrement augmenté. Une hausse du chômage peut sembler négative, mais elle indique que l’économie a entamé le ralentissement attendu et que les banques centrales maîtrisent l’inflation. Certes, ces chiffres d’inflation sont encore beaucoup trop élevés, mais cela donne au marché l’espoir que la Fed proposera des augmentations moins importantes lors des prochaines hausses de taux. Fin novembre, il a déjà été annoncé qu’au sein de la banque centrale américaine (Fed), une majorité préfère passer à des hausses de taux plus faibles. Mais on ne sait toujours pas jusqu’à quel niveau les taux d’intérêt pourraient encore être relevés ni jusque quand. Cependant, il semble encore trop tôt pour un “pivot de la Fed”. Dans un pivot, la banque centrale passe d’une politique monétaire de lutte contre l’inflation à une politique visant à créer des emplois. Cependant, les taux d’inflation actuels semblent encore beaucoup trop élevés, et l’emploi toujours très robuste.
Depuis la mi-octobre, nous avons déjà constaté une reprise sur certains marchés.
Légende:
Noir : Eurostoxx 50
Orange : SP500
Bleu : Hang Seng (China Hong Kong)
Vert : FTSE 100 (UK)
Tant pour les actions européennes que pour les actions américaines, les résultats des entreprises et surtout les attentes d’une baisse de l’inflation et d’une politique monétaire moins agressive ont suscité l’optimisme sur les marchés boursiers. L’Eurostoxx 50 était déjà en hausse de 15 % par rapport à son point le plus bas en septembre, et une hausse de 20 % nous replacerait théoriquement dans un marché haussier. Les chiffres du marché immobilier américain ont également été meilleurs que prévu. Ce n’est pas négligeable étant donné que ce secteur est sensible aux taux d’intérêt. L’offre de logements aux États-Unis est limitée, ce qui devrait également garantir la stabilité des prix. Ceux qui se souviennent de 2009 savent déjà que la baisse des prix de l’immobilier n’est pas souhaitable.
En Chine aussi, nous observons un mouvement de reprise, ceci en raison de la stabilisation du marché immobilier, de l’assouplissement de la politique monétaire, et aussi des attentes selon lesquelles la Chine assouplira sa politique de zéro covid à l’avenir.
Le FTSE 100 est l’un des rares indices à avoir enregistré des performances positives cette année, ne serait-ce qu’une légère hausse. L’indice le doit en grande partie à ses axes majeurs, par rapport aux indices européens et américains, vers l’énergie et les matières premières, qui ont assuré une forte performance jusqu’à l’automne. Ceci est encore plus prononcé pour le « BOVESPA », l’indice de la bourse brésilienne où la pondération des matières première est encore plus importante.
Dans quelle mesure cette reprise est-elle pérenne ?
Les avis sont partagés à ce sujet. D’une part, avec une inflation plus faible, la banque centrale peut desserrer l’étau des taux d’intérêt (on ne parle pas encore de freinage) et une politique moins agressive freinera les craintes de récession. Historiquement, décembre a souvent été un mois positif sur le marché boursier, et les réalignements de portefeuille assurent souvent un “Rallye du Père Noël” à la fin du mois de décembre. Les entreprises enregistrent de bonnes performances malgré tous les bouleversements, l’Europe a réussi à sécuriser ses approvisionnements énergétiques et l’inflation aurait atteint son sommet, c’est ce que l’on entend aujourd’hui sur les côtés les plus positifs.
D’un autre côté, certains analystes indiquent qu’au début de l’année, les marchés ont capitalisé sur les attentes d’une baisse de l’inflation sur la base de certains indicateurs. En fin de compte, l’inflation a toujours semblé supérieure aux attentes, ce qui a incité les banquiers centraux à continuer d’intervenir en adoptant des politiques de plus en plus “hawkish” ou de lutte contre l’inflation. Aujourd’hui, par exemple, la hausse des coûts salariaux pourrait rendre cette inflation plus structurelle. Les résultats des entreprises pourraient également décevoir à l’avenir, notamment en raison des coûts salariaux.
Cependant, certains indicateurs laissent encore présager une récession. La confiance des entreprises est l’une d’entre elles, mais l’inversion de la courbe des taux pourrait également indiquer une possible récession.
La question demeure : aurons-nous une récession en 2023 ou pas ? Il est encore trop tôt pour répondre par la négative, tant que certains indicateurs continuent d’indiquer ce scénario. L’inflation élevée exige toujours des mesures supplémentaires de la part des banques centrales, mais les dernières tendances laissent espérer qu’un atterrissage en douceur de l’économie est plus probable et que la récession pourrait être plus douce que prévu.
Mais en 2023, les investissements seront différents, les banques centrales ont pris les mesures nécessaires pour lutter contre l’inflation, l’Europe a appris à sécuriser son approvisionnement énergétique, et on retrouvera aussi des opportunités dans les obligations. La fin des taux d’intérêt négatifs redonne de la perspective à la construction d’un portefeuille diversifié. Plus d’informations à ce sujet dans notre prochain aperçu mensuel.
